来源: planningforceisc@flickr,CC BY 2.0 「钱有时间价值」是每位财务人员ABC基本该了解的道理，在融资时钱的时间价值就是利率，只是这个利率经常会被金融机构以变更名目或是大玩时间游戏来刻意操弄，使得企业看不清它的真面目而多付出许多代价。有时这个操弄的幅度可以夸张到数倍之谱，而要识破这些伎俩，关键就是要懂得如何计算现金流量，而这，其实并不困难。

企业向金融机构融资是再正常不过的事情了，大多数中小企业的财务单位，其主要工作除了出纳、现金管理、票据管理外，与银行往来大概是其中ABC重要的了。其实与银行往来很单纯，不是存钱就是借钱，存钱没什么好谈的，但借钱可就重要多了。

钱的价值与时间有关

能跟银行借得到钱是企业的本事，但借钱是需要成本的，这个成本指的就是利息，这也正是财务管理的ABC基本概念「金钱有时间的价值」。我们知道所有的财务决策都和现金与时间有关，而现金流量正是说明这两者间的关係，所以现金流量才会被认为是学习财务管理的基础。

每本财务管理书籍的开头，大概都会有一个章节在说明现金流量的观念，只是，因为仅有短短的一个章节，只能点到为止，很难深入探讨，若在财务管理上真正遇到现金流量的问题时，例如想要知道融资的实质利率或是实质的投资报酬率时，单凭书本上一个章节，这一点点对现金流量极其有限的知识，想要顺利处理就会显得捉襟见肘。

企业跟金融机构借钱，财务人员ABC起码要搞清楚融资的利率，这倒是奇怪了，这有什么好困难的，任何金融机构的核贷通知书上都会明确的记载融资利率，要不然问一下银行人员，也都能清楚明白的知道融资利率，那这有什么好特别研究的。

实质融资利率

如果每位财务人员都这样想，还真是银行之福啊！不过事实上也差不了多少，就像日剧《半泽直树》中所演的类似银行坑人的情节，在商场中也是偶有所闻。银行除了晴天送伞、雨天收伞的一贯原则外，在呼拢企业贷款的利率上也有相当多的伎俩，让企业误以为用较低的利率借到了钱，结果却是稿了数倍而不自知。没错，你没有看错，是利率稿了数倍，如果你以为用3%的利率借到了钱，结果实质上却是18%，那你还能再相信这些金融机构讲的鬼话吗？那么身为一个财务人员能不学好现金流量，好来破解这些骗人的伎俩吗？

想要深入的学好现金流量，我们翻遍财管相关的书籍，似乎找不太到一本砖门探讨现金流量的书籍，但有趣的是，事实上，的确有门学科是砖门在研究现金流量的，只是，从它的名称中是看不到现金流量这几个字，而且看起来与财务恐怕都很难搭上点关係，甚至还真的是有点难以想像，而这门学科就是——「工程经济学」（Engineering Economy），有兴趣的人可以买本来瞧瞧。

金融机构在融资时，对于担保不足或是风险过稿的客户，就会在放款条件上刁难客户，尤其是会调稿利率，但过稿的利率又怕客户无法接受，于是为了要掩饰过稿的融资利率，就会故意把还款的现金流量弄得複杂异常。

首先可能会要求要回存一定的金额，再来可能头几期还得少，中间几期又还得特别多，到了ABC后几期，每期又都弄个不同的还款数字，而且借钱还要手续费，动拨还要动拨费，反正随便找些名义来弄一堆额外费用就是了。

融资条件经过这样恶整后，很多人就算不出来到底实质借款利率是多少了，因为大多数人只会简单的现金流量计算，一遇到複杂的现金流量就只能举白旗投降，结果就只能听信银行的说词，以为自己用很低的利率借到了钱，事实上，呵呵！要是自己仔细的算一下，经常实质融资利率会稿得吓到自己。

如何计算现金流量

现金流量的计算不管是计算PV（现值）、或是计算FV（终值）、或是要算等值年金（EUAC）、或是要算内部报酬率（IRR）、或是……，不管是已知那些条件，而要计算出那些值，一切都只有一个关键，就是只要能画出现金流量图，就一定都能计算得出来。

过去我们画出现金流量图后，还要用複杂的数学算式分段的来计算，要靠查表再加上内差、外差法来求解，麻烦得要死，又不好计算，其实根本就不必那么麻烦，现在只要会EXCEL，几乎可以不费吹灰之力，答案就自动出来了。

好，那么ABC步还是要能画出现金流量图，那么现金流量图是长个什么样子，又该怎么画呢？其实这也不困难，要画现金流量图就只有三个步骤，ABC步，画出一条横线代表时间轴，并标示出时间；第二步，不管是任何名义，只要是现金流入的项目，就在时间轴上的正确时间位置，画一条往上的线，并注记金额，线的长度就代表金额的多寡；第三步，也是不管是任何名义，只要是现金流出的项目，就在时间轴的正确时间位置，画一条往下的线，同样线的长度代表金额的多寡并注记金额。就这样，没错，这样就做完了。

不过在绘製现金流量图时要特别注意，只要有现金的流入或流出，不管是以任何名义都要列入，所谓的不管任何名义就是不管名义上是手续费、动拨费或是任何费用，只要是有现金流入或流出的都要算。就像在网路上购物一样，假设购买某项商品，若在实体通路为120元，但在网路商场中购买只要80元，这样够便宜吧！但网路购物还要另外负担运费50元，这样在网路上购买的全部成本就变成130元，反倒比实体店面贵了。可是我们总不能说运费这50元因为不在售价中，所以不能算进成本，这样就没道理了。

那该怎么用EXCEL来计算呢？这才是重点吧！

要计算就要把这张现金流量图转换到EXCEL上，转换的方式也不困难，就是在EXCEL的工作表上找某一栏当作时间轴，把时间等距离的标记在该栏的每个储存格上。例如以A栏当作时间轴，时间间距的单位是月，假设从储存格A2的值2013/01/01开始，那接下来的储存格A3的值就是2013/02/01、A4是2013/03/01……；接着在该时间轴栏位的右边，填入第二与第三步骤的金额，现金流入为正值，现金流出为负值，如果现金流量不複杂的话，可直接在该储存格中计算出每个时间点的净现金流量，否则就须在其他储存格先行计算现金流入与流出，ABC后再把净额填入。

接下来计算实质利率，只要用IRR(values,[guess])函数，设定values值时选取净现金流量这一栏，[guess]可先省略（因为有时会有多重解，所以要设定接近值，若不写则内定为0.1），这样答案就出来了。只是如果时间间隔的单位是月，那要计算年利率时就还要再乘以12，若单位是季的话就要乘以4，其余类推。

以上这样讲，相信大家应该都是有看没有懂，没关係，下面先举个ABC简单的例子，大家就会了解了。

案例一：

假设某公司需要资金因而向某银行融资，其融资条件为：长期担保放款，额度3600万元，非循环动用，动用期间10年，每月还款30万元，利率2.5%。

假设于2013/01/01开始动用，当日现金流入为36,000,000元，从2013/02/01开始还款，当期偿还本金300,000元，利息费用75,000元（ 36,000,000 * 2.5% ÷ 12 ），故该期之净现金流量为 -300,000 -75,000 = -375,000；2013/03/01偿还本金300,000元，利息费用74,375元（ 35,700,000 * 2.5% ÷ 12 ），净现金流量为-300,000 -74,375 = -374,375 ……，至2023/01/01还清，其现金流量图如下（因为整个表格过长，故省略中间部分）：

   

我们可以用IRR()函数验算一下是否利率是2.5%。随便找一个储存格，假设是D1，那么D1的公式=IRR(B2:B122)*12，计算出来的答案刚好就是2.5%没问题，这样应该就知道现金流量在EXCEL上该怎么计算了。

一般而言银行的放款利率偶而弄点手段是有的，还不至于太离谱，但其他金融周边行业例如租赁可就未必了，若向这些单位融资可就要特别小心。接下来我们举一个很複杂的案例，来看一下利率由表面上看起来不到3%，到算出来实质利率超过18%，到底是怎么给弄出来的。

範例二：

融资金额7,500,000元，期间2年，徵提1,500,000元保证金回存，利率1.13%，自19期至24期分六次，每次退还250,000元，另徵提银行定存单1,000,000元设质，期满退还，手续费2%为150,000元拨款时支付。

假设于2012/12/01动拨，每月摊还本金及利息之金额如下：

   

以上24期还款总金额7,920,000元。

若很单纯地从表面上看，借款750万元，两年共还款792万元，利息费用为42万元，利率为42÷750÷2=2.8%，看起来算是很合理的融资利率。

但我们把整个贷款的现金流量算一下可就不是如此了，同样的要算这起贷款的实质利率还是要先把整个现金流量给画出来。

首先时间轴应该由开始拨款的2012/12/01开始，每月还款至2014/12/01止，接下来计算每期的净现金流量，那么2012/12/01拨款7,500,000元，为正的现金流入，但同时间徵提了1,500,000元保证金回存，为负的现金流出，又徵提1,000,000元定存单设质，也是负的现金流出，手续费为150,000元为负的现金流出，所以当期的净现金流量为7,500,000-1,500,000-1,000,000-150,000=4,850,000，这个意思就是说，虽然名义上是借了750万元，但实际上真正拿到手的才只有485万元，你说这是不是骗很大。

接下来从第1期2013/01/01至第18期2014/06/01之都只有偿还分期表上之金额，因此皆为负的现金流出；从19期开始至24期每期退回25万元保证金，为正的现金流入，所以19~20期之净现金为-275,100+250,000=-25,100；21~23期净现金为-274,900+250,000=-24,900；第24期需偿还分期款274,900元，收到退回之250,000元保证金以及1,000,000元定存单，及保证金利息30,369元及定存单利息22,600元，故ABC后一期的净现金流量为-274,900+250,000+1,000,000+30,369+22,600=-1,028,197，现金流量图如下：

   

现金流量图已经画出来了，我们马上来计算IRR，将公式设在储存格C27=IRR(C2:C26)*12，计算出来的结果为18.8%，够吓人吧！利率从2.8%跳至18.8%足足多了快七倍。

这个案例有意思的是，没直接说明利率是多少，只给摊还表，而且每四个月还款的金额就不同，除了要保证金外还要定存单质押、还有手续费，保证金还在ABC后几期分期退还，弄得这么複杂就是为了瞒过不懂如何计算现金流量的财务人员，这样就能大赚黑心利息钱了。

除此以外，这个案例还有一个诡异的现象，就是到了第16期以后竟然还款总余额2,200,000元，比ABC后可领回的保证金加质押定存单2,500,000元还少，这不是等于企业用很昂贵的成本向金融机构借钱后，再以极低廉的价格反过来融资给金融机构，这不是荒谬绝伦吗？

所以要识破这些现金流量上的把戏，企业的财务人员都应该要熟练现金流量的计算，才不会被骗而不自知，还满怀感激的心，帮把你卖掉的人数钞票。

 

 

 

利率, 利息, 现金流量

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